前瞻性逆向布局 让时间将价值沉淀

作者: 
吴晓婧
日期: 
2018-04-16

  生活里,叶松是一个不喜欢凑热闹的人;投资中,作为长信基金权益投资部总监,他同样不喜欢人群扎堆的领域。在叶松看来,一些被市场抛弃的东西,中长期看其实很有价值。只有逆向投资,才能以便宜的价格买到优质标的。

  不过,逆向投资的修行之路并不容易。除了需要思维上的独立,对于资金的属性要求也非常高,需要利用长期资金进行布局,而公募基金的规模受市场环境影响相对较大。正因为如此,长信基金于4月16日发行长信企业精选两年定开混合基金,拟任基金经理正是叶松。

  以时间换空间

  选择在这个时点发行这只基金,叶松坦言,主要是因为对中国经济发展前景充满信心,未来两三年资本市场有望呈现出螺旋式上升的趋势。

  在他看来,中国金融去杠杆能为经济长期健康发展营造更好的环境,而政策上鼓励创新也将使中国经济更具活力。所以,即便短期市场波动较大,但如果以两年的时间维度进行投资布局,其中不乏投资机会。

  叶松曾做过一个统计,从A股市场过去的运行情况来看,主流的宽基指数如上证综指、沪深300、中小板指及创业板指等一致走熊的年份较少。这意味着,市场往往会呈现出结构性机会。此外,所有指数连续两年下跌的情况更是从未发生过。这意味着,如果封闭两年,在合适的估值体系下严格遵从风险收益比的原则去布局,基金大概率会盈利。

  从过去20年公募基金的发展情况来看,权益产品的平均收益率并不低,但投资者普遍没有获得感。究其原因,除了基础市场波动较大这一因素,很重要的一点在于投资者追涨杀跌的操作模式。近年来,随着投资者逐步成熟,对长线投资理念逐渐认可,定期开放式基金逐步受到青睐。

  定期开放式基金集中了开放式基金和封闭式基金的优点,既能够提供一定的流动性需求,又给予基金管理人充裕的时间来进行中长线布局。这样的运作模式可降低基金申赎带来的流动性冲击,封闭期内基金份额稳定,有利于把握中长期机遇,也有利于提高投资组合的稳定性。对于基民而言,也可以消除追涨杀跌的非理性投资行为。

  长期看好两大方向

  对于2018年的A股市场,叶松认为,出现趋势性上涨或者下跌的概率都比较小,今年大概率是一个震荡市,因此,选股能力将非常重要。

  选股方面,叶松是个独立的思考者,善于用多元化的估值体系去衡量一个企业的价值。他看重的是企业本身的价值及发展空间,对于不同行业、具有不同商业模式及不同发展阶段的企业需要用不同的估值方式去评判。

  在趋势投资者眼中,今年是很难把握的一年。但在叶松眼中,只要坚守估值体系和框架,无论是价值蓝筹股还是新兴成长股均具备投资机会。

  今年以来,一些成长股出现了强势反弹。在叶松看来,主要原因还是在于一些优质公司的竞争优势在不断累积,“护城河”也在不断加深,其成长性及估值在那个时点体现出了较好的性价比。

  据他观察,一批新兴成长股的股价早在去年5、6月份就已率先见底,其中多数是细分行业的龙头公司。

  他认为,市场还是相当有效的。目前依旧是资金的存量博弈,因此存在比价效应,当一些价值蓝筹股的估值修复到位甚至偏高时,资金也会去寻找性价比更高的配置方向。此外,部分机构“抱团”的价值蓝筹股也相继出现了业绩不达预期的情况。这意味着,这样的“抱团”难以持续。

  此外,叶松认为,A股市场国际化趋势不可逆转,龙头股的投资机会也一定会延续。经过多年的高速增长,很多行业进入成熟阶段,叶松认为,未来小公司逆袭的机会将大大减少,龙头公司则会强者恒强。但龙头并不局限于少数几个行业,市场的关注度会扩散,一些细分行业的龙头公司有望被充分定价。

  就长期投资而言,叶松看好两大方向。他认为,消费升级是中国目前最为明确的一大趋势。此外,新兴行业依旧具备长期投资机会。随着国力的不断增强,产业会不断升级,未来新兴成长行业依旧是具备投资潜力的方向。